貝恩公司4月份最新發布的《2024年中國私募股權市場報告》顯示，2024年中國私募股權市場預計將延續2023年承壓趨勢，進入換擋調整期。在國內普通合伙人（GP）、政府扶持基金的積極布局下，半導體、汽車出行等行業投資活躍。國內美元基金繼續關注汽車出行、醫藥和生物科技等傳統行業投資標的。

當前，中國私募股權市場迎來了監管與發展并重的新階段，私募股權基金需要關注四個重點：一是制定更聚焦的基金管理戰略；二是持續挖掘投資組合的全部潛力，關注生成式AI的顛覆性影響；三是持續做好投資組合預售規劃；四是發掘獨家交易機會與新的交易主題。

中國私募股權基金的待投資金維持高位，亟待出手投資，但買方與賣方之間的供需仍存在“錯位”。一方面，賣方仍追求高交易倍數，希望回收高投資成本。另一方面，買方更趨于謹慎，追求優質資產。與此同時，私募股權基金有大量資產亟待退出，而IPO退出通道受限；S基金（私募股權二級市場基金）在中國市場的重要性正在提升，有望進一步活躍市場。

因此，私募股權基金需要更加積極主動地進行投后管理并尋找退出渠道，提升項目退出收益。退出方式的變化也助力估值理性回歸，隨著IPO放緩，S基金、戰略并購等多樣化退出方式將持續上升。

退出是私募股權基金獲取收益的核心環節，直接關乎資金的循環流通。然而，目前的私募股權基金退出端面臨“受限”問題：一方面，隨著市場環境變化，高度依賴IPO的退出路徑遇阻，難以承擔龐大的退出規模；另一方面，受市場情緒影響，“退出難”反過來導致“募資難”，進場資金減少，行業發展趨緩。“募投管退”鏈條的脫節，直接制約了“投資—退出—再投資”循環。在這種形勢下，監管部門優化、創新退出方案，拓寬退出渠道，對于解決“梗阻”問題意義重大。

首先，落實私募基金的“反向掛鉤”政策，即基金投資企業上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排，簡言之，基金前期投資期限越長，鎖定期越短。近年來，證監會加大減持優惠力度，取消了投資期限5年以上的私募股權創投基金減持比例限制。

其次，落實私募股權創投基金份額轉讓，是指投資人在存續期內，將所持有的基金份額轉讓給其他投資人以實現退出。通過份額轉讓，投資者可以將手中的基金份額靈活變現，從而增強交易靈活性與透明度，推動S基金市場發展，拓寬退出渠道。

最后，基金管理人需擺脫“IPO依賴癥”，不應把IPO退出作為首選甚至唯一的退出方案，而應在基金存續期內，通過主動管理采取M&A及股權轉讓等方式盡早實現退出。良好的高流動性有利于私募股權基金的良性發展，進而形成“及時退出-較高投資收益-投資人增加投資”的良性正反饋循環，甚至有可能起到放大作用，產生更高的投資收益。

2024年，中國私募股權市場步入換擋調整期，通過聚焦這一時期的發展重點，可以發現，拓寬IPO退出渠道是當前亟待解決的一個關鍵問題。證監會等監管部門也在持續創新制度安排，探索打造契合我國資本市場特點的解決方案?？梢灶A期的是，隨著私募股權基金的退出渠道被逐步拓寬，將引導更多退出的資金重新投入市場，促進“投資—退出—再投資”良性循環，推動私募股權投資基金行業順利發展。