低利率時代下，證券公司資管業務該何去何從？

　　6月22日，央行公布了新一輪的LPR利率，1年期和5年期的貸款利率都保持不變，分別是3.85%和4.65%。市場預期普遍認為，貸款利率將會繼續下行，下半年降準降息仍有空間。一時間，關于低利率的討論，再次成為資本市場熱議的焦點。

　　當下新冠疫情蔓延至全球，市場避險情緒升溫，相對穩健的投資成為了多數投資者的選擇。而在全球貨幣寬松的背景下，債市利率持續走低，“固收+”產品順勢而起。中基協數據顯示，5月證券期貨經營機構共備案721只私募資管產品，設立規模626.1億元，其中固定收益類產品416只，規模占比高達62.43%。

　　有券商資管人士告訴券商中國記者，從市場銷售情況來看，散戶對于固收+產品的需求比較旺盛，限量產品往往一下就被認購一空。疊加委外資金需求逐漸壯大，各家券商資管正在憑借固收類產品的暢銷，快速擴大管理規模。

　　券商資管競發固收產品

　　中基協最新公布的數據顯示，2020年5月，證券期貨經營機構當月共備案私募資管產品721只，設立規模626.10億元；當月備案的集合產品平均備案核查時間為2.16個工作日，備案機構以證券公司及其資管子公司為主。

　　從投資類型來看，5月備案的固定收益類私募資管產品數量為416只，占比約57.7%；設立規模為390.89億元，占比高達62.43%。顯示出券商資管對于固收類產品的熱切追捧。

　　從市場存量情況來看，中基協數據顯示，截至2020年5月底，證券期貨經營機構私募資管業務規模合計18.16萬億元(不含社?；?/a>、企業年金以及證券公司大集合)，較上月底增加510億元，增幅0.28%。

　　華東一家券商資管人士告訴記者，近期公司發行的固收類產品普遍受到散戶的追捧，尤其是固收+類產品，限量銷售往往一下就被認購一空。“畢竟現在銀行理財產品的收益率越來越底，純債產品已無法滿足投資者的期望了?！?/p>

　　華南某資深券商資管人士分析指出，過去純債產品的預期收益率可以達到7%至8%，投資者的穩健投資收益預期也差不多在這一水平。但如今隨著利率不斷走低，純債產品收益率不斷下行，甚至還有銀行理財產品開始跌破凈值，投資者迫切需要一種收益更可觀，且足夠穩健的產品來進行配置，固收+恰好迎合了市場的這一需求。

　　機構投資者看好國內債市

　　除個人投資者的需求外，包括銀行委外資金在內的機構投資者，同樣助推了券商資管的固收管理規模。

　　有券商資管人士認為，尤其是如今銀行理財子公司相繼開業，但其無論是在產品布局還是投研能力等方面，都還有待完善，亟需借助公募基金、券商資管等成熟資管機構的力量。

　　此前興業研究也曾表示，理財子公司和“超級”農商行將是最大的增量資金委托方，其中理財子公司替代非標投資需要新資產；隨著聯社改制和區域農商行合并，超級農商行形成后投資邊界擴充，資產端需要新伙伴。

　　“未來將深挖理財轉型機遇，夯實固收類產品線，在高效整合貨幣類產品，完善低風險貨幣型產品布局的基礎上，加快超短債、短債、中短債等零售債基的發展，完善多期限滾動持有基金產品線。”華泰證券(19.46 +0.52%,診股)表示。

　　從市場研判的角度，華泰證券資管告訴券商中國記者，5月以來的債市調整短期基本到位，總體來看，2020年經濟內生動力不強，經濟復蘇不會一蹴而就，在穩增長壓力之下，貨幣政策環境或將維持寬松，利好債市長期向好。下階段債市將進入震蕩趨勢，波動趨于加大、分化加劇，結構性機會將會顯現。

　　近日，國泰君安(17.36 +1.40%,診股)證券整合國外機構投資者的觀點，認為中國利率空間仍然存在較大的空間。相比海外主要發達國家目前的超低利率甚至是負利率，中國的利率空間仍存，而最早進入復蘇階段也使得中國經濟將逐步企穩后進入新的周期，具有更大的性價比。

　　瑞銀資管指出，目前來看，中國債券具有誘人的收益率、低波動性、避險性以及較低的對沖資本，同時還提供中國長期大趨勢的戰略性長期敞口。中國債券被納入國際指數也對其在全球化配置中的作用形成催化，據法國安盛預測，除非資本流動受到干擾，否則到2020年年底，外國持有的中國政府債券可能會超過市場的10%。