近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《銷售辦法》）及配套規(guī)則，自2020年10月1日起施行。

　　《銷售辦法》第九條指出：“獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)是專業(yè)從事公募基金及私募證券投資基金銷售業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)不得從事其他業(yè)務(wù)，中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。”對(duì)此，業(yè)內(nèi)解讀，針對(duì)獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)及背后第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度加大，三方銷售私募股權(quán)或受限制。這將凈化市場(chǎng)銷售環(huán)境，三方財(cái)富機(jī)構(gòu)面臨洗牌。

　　代銷規(guī)模或斷崖式下跌

　　對(duì)于相關(guān)規(guī)定，有不少業(yè)內(nèi)人士解讀為不得銷售私募股權(quán)、創(chuàng)投類基金。那么，未來獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)的路是否就此“封死”？

　　利得基金運(yùn)營部負(fù)責(zé)人表示，《銷售辦法》的第六章有一條單獨(dú)規(guī)定，明確基金銷售機(jī)構(gòu)除開展公募基金銷售業(yè)務(wù)外，依法從事私募基金銷售業(yè)務(wù)的，參照適用本辦法第三章、第四章的規(guī)定，法律法規(guī)及中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。所以，新頒布的辦法是適用私募基金銷售的，但是如果法律法規(guī)或證監(jiān)會(huì)對(duì)私募基金銷售有特別規(guī)定的，遵循相應(yīng)的特殊規(guī)定。

　　某大型三方財(cái)富公司合伙人明確告訴記者，新規(guī)確實(shí)有這樣的約束，也給了兩年的過渡期安排。在過渡期內(nèi)要求銷售保有規(guī)模有序下降，即可以認(rèn)為在過渡期內(nèi)繼續(xù)銷售非新規(guī)規(guī)定的這些基金，但銷售的規(guī)模要有所控制，在過渡期結(jié)束后，對(duì)保有的存量可以繼續(xù)進(jìn)行相應(yīng)的客戶服務(wù)和管理。

　　私募排排網(wǎng)合規(guī)風(fēng)控總監(jiān)祁紅志指出，按照新規(guī)，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)確實(shí)是只準(zhǔn)許銷售公募和私募證券類基金，但留了“證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外”這個(gè)口子，不排除關(guān)于銷售股權(quán)和創(chuàng)投的規(guī)則出臺(tái)后另有說法。不過，祁紅志認(rèn)為，此舉目的是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也對(duì)三方代銷機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力提出了更高要求。

　　金斧子項(xiàng)目部表示，目前通過獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)代銷的PE/VC基金實(shí)際存量規(guī)模，至少在5000億。在《銷售辦法》出臺(tái)后，這個(gè)規(guī)模很可能出現(xiàn)斷崖式下跌。

　　上述大型三方財(cái)富公司合伙人指出，目前私募基金募集有兩種方式：一是代銷，二是直銷。銷售新規(guī)對(duì)偏資管的機(jī)構(gòu)影響小一點(diǎn)，對(duì)于純粹做代銷的財(cái)富管理公司來說有相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。

　　諾亞正行基金銷售公司總經(jīng)理章嘉玉表示，對(duì)于諾亞控股及其高凈值客戶與所服務(wù)的機(jī)構(gòu)投資人而言，影響不大。過去15年，諾亞已與國內(nèi)頭部私募股權(quán)管理人建立了深度的合作與信賴關(guān)系，未來將繼續(xù)沿用過去的合作模式。

　　此外，對(duì)于一些股權(quán)類、創(chuàng)投類基金占比不太高的三方財(cái)富管理平臺(tái)影響也不大。利得基金運(yùn)營部負(fù)責(zé)人指出，在其代銷結(jié)構(gòu)中，股權(quán)、創(chuàng)投類基金除早期產(chǎn)品存續(xù)外，近年來少有代銷股權(quán)和創(chuàng)投類基金，占比低于10%。

　　股權(quán)機(jī)構(gòu)頭部效應(yīng)將加強(qiáng)

　　獨(dú)銷機(jī)構(gòu)及其背后的高凈值個(gè)人一向是私募股權(quán)市場(chǎng)的重要力量。華興資本投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人馮達(dá)指出，一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，信息不對(duì)稱更強(qiáng)。獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)是很好的橋梁，能通過廣泛的觸達(dá)和專業(yè)的理財(cái)顧問服務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售。

　　時(shí)代伯樂投資管理總部副總裁陳驊表示，目前時(shí)代伯樂通過獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)募資的比例相對(duì)較小，若真的“封口”，未來會(huì)更加側(cè)重通過直銷方式募資。

　　馮達(dá)指出，銷售新規(guī)利好渠道和投研實(shí)力較強(qiáng)的中大型基金的發(fā)展，而中小基金未來可能更多的要依靠業(yè)績(jī)來提高銷售。“隨著《銷售辦法》平穩(wěn)落地，銷售機(jī)構(gòu)的運(yùn)營將更加謹(jǐn)慎和規(guī)范，長(zhǎng)期是利好整個(gè)募資市場(chǎng)的，也將使得資金向頭部PE/VC機(jī)構(gòu)集中。”

　　三方財(cái)富機(jī)構(gòu)面臨洗牌

　　據(jù)了解，目前我國有超過5000家財(cái)富管理公司，主營業(yè)務(wù)是代銷基金等金融產(chǎn)品，但其中持有基金銷售牌照的獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)不到150家。

　　馮達(dá)認(rèn)為，《銷售辦法》有助于凈化市場(chǎng)環(huán)境，能更好地幫助投資人做管理人選擇、管理人行為的監(jiān)督，更好地保證投資人的權(quán)益。

　　上述大型三方財(cái)富公司合伙人認(rèn)為，新規(guī)對(duì)整個(gè)行業(yè)來說門檻不低，除了全國性、頭部的三方銷售機(jī)構(gòu)，一些地方的三方機(jī)構(gòu)，可能無法滿足資質(zhì)要求出現(xiàn)行業(yè)較大的洗牌。

　　利得基金運(yùn)營部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新規(guī)的初衷是規(guī)范行業(yè)發(fā)展，消除行業(yè)亂象，受影響較大的，一類是不具備銷售牌照的打“擦邊球”的公司，一類是在之前忽略銷售適當(dāng)性管理的公司。

　　章嘉玉也指出，新規(guī)體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于公募基金銷售與服務(wù)渠道建設(shè)的重視，可以說是清理市場(chǎng)亂象、凈化從業(yè)環(huán)境的重要舉措。

　　金斧子項(xiàng)目部表示，此次新規(guī)監(jiān)管導(dǎo)向即行業(yè)洗牌、優(yōu)勝劣汰，提高牌照發(fā)放門檻，收窄基金銷售的行業(yè)入口，同時(shí)，對(duì)存量基金銷售機(jī)構(gòu)續(xù)期靈活考核，提高行業(yè)集中度，打造頭部力量，有利于促進(jìn)直接融資比例提升，保障金融投資行業(yè)長(zhǎng)期、健康、有序發(fā)展，對(duì)于老牌基金銷售持牌機(jī)構(gòu)將是利好。