?2019年受宏觀經(jīng)濟和資管新規(guī)等政策影響，私募股權市場募資受到了一定影響，隨著科創(chuàng)板開板、取消保險資金開展股權投資范圍限制、兩類基金多層嵌套適度放開、新證券法修訂注冊制落地、再融資新規(guī)松綁、新三板深化改革等一系列政策，2020年股權投資市場將迎來新的發(fā)展機遇。

2019年6月，科創(chuàng)板注冊制實施落地；2019年9月，證監(jiān)會提出全面深化資本市場改革“12條”，對中國資本市場影響重大；2019年10月，證監(jiān)會宣布將在新三板設立精選層、建立轉板上市機制等；2019年12月新證券法出臺，明確將全面推行證券發(fā)行注冊制度；2020年2月再融資新規(guī)落地，簡化再融資發(fā)行條件、實行市場化發(fā)行定價。

2020年3月1日新證券法正式實施、3月6日創(chuàng)投基金減持特別規(guī)定等，一系列重磅政策組合出臺，體現(xiàn)了政策的一致性，表現(xiàn)了監(jiān)管層希望企業(yè)加強直接融資，突出市場在資源配置中起決定作用的決心，預示著我國多層次資本市場互聯(lián)互通的時代來臨。

未來企業(yè)上市和融資渠道將更加多元化，退出渠道將更加通暢，鼓勵長期投資和價值投資，一級市場將成為企業(yè)長期價值的試金石。股權投資機構將通過發(fā)現(xiàn)價值，不斷幫助企業(yè)實現(xiàn)成長，為投資人創(chuàng)造長期回報。

目前在中國基金業(yè)協(xié)會登記機構總數(shù)近1.5萬家，累計管理資本總量超過11萬億元。在募資難的大環(huán)境下，投資機構二八效應進一步分化。

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計顯示，2019年中國股權投資市場1%的基金總規(guī)模占全市場募資總量的25.5%；1%的企業(yè)融資金額占全市場投資總量的41.3%，二八效應凸顯，市場加速分化。未來只有具備較強募資能力、較好歷史業(yè)績、專業(yè)化管理團隊、風控體系完善、有一定品牌和行業(yè)地位的頭部機構才能更加獲得機構LP的青睞，強者恒強。

2019年，我國私募股權市場人民幣LP出資金額超9600億元，LP類型主要為非上市公司、政府出資平臺和政府引導基金，私募基金管理機構、富有家族及個人等。隨著險資、銀行資金在政策上松綁，市場中長期資金有望開源，政府引導基金更加規(guī)范化和市場化，也將為行業(yè)持續(xù)輸血。

續(xù)機構LP在基金中的占比將繼續(xù)升高。另一方面，家族辦公室和個人LP的投資需求日益凸顯，隨著新一代企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者對投資的認知專業(yè)度、持續(xù)投資和風險承受能力的提升，其在股權投資市場的活躍度和影響力將會進一步提高。

2019年中國私募股權市場LP結構

近十年，全球跟投業(yè)務得到快速發(fā)展，跟投已經(jīng)成為全球大型LP機構擴大投資規(guī)模、提高投資收益的核心手段。

數(shù)據(jù)顯示，在2007至2011年的5年中，在全球并購市場上跟投投資與基金投資的規(guī)模平均比例是15%，但到了2011至2015年的幾年中，這一比例已經(jīng)大幅提高到了27%。隨著LP與GP關系日益密切，LP通過跟投基金可參與GP已有項目庫中優(yōu)質(zhì)標的，跟投基金具有期限短、標的相對明確、資金流動性強、精準布局、提高資金使用效率等明顯優(yōu)勢，頭部GP的跟投基金將為長期追隨的LP帶來特殊投資機會。

2018年全球二手份額基金市場交易量達720億美元，在私募基金行業(yè)交易量占比9%，預計2019年將達到900億美元，近年來中國二手份額市場也持續(xù)升溫。從資產(chǎn)配置角度來看，通過布局二手份額基金，投資人可以快速布局優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，退出回款周期更短，節(jié)約時間成本。隨著我國股權投資市場的發(fā)展，機構在管項目數(shù)量增多，大量基金處于退出期，未來S基金規(guī)模與二手份額交易將迎來爆發(fā)期。

全球私募股權二手份額交易量2005-2019年

2020年3月4日，中共中央政治局常務委員會召開會議，強調(diào)加快5G基站、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大領域新基建的建設。隨著各地重點工程的復工以及一批2020年省級重點項目名單的下發(fā)，34萬億元的重大投資逐漸浮出水面。

科技賽道是一個長達十年的賽道，基本面不變，長遠利好。中美貿(mào)易戰(zhàn)倒逼我國科技自立，自主可控勢在必行，國產(chǎn)軟件迎來大發(fā)展；多個品類線上化，帶動B端云化趨勢加快；5G元年開啟即將進入商業(yè)化，與云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新興技術不斷融合；中國人口紅利結束，科技是加速產(chǎn)業(yè)重構，驅動經(jīng)濟發(fā)展的核心動力。

在本次疫情防控中，5G、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術大顯身手，被提高到重要高度，后續(xù)投資人更加以場景應用為導向來判斷技術的落地能力，并關注那些能帶動顛覆性突破應用領域最前沿的科技創(chuàng)新。

2018年最終消費支出對GDP增長貢獻率達到76.2%，消費成為帶動我國經(jīng)濟增長“三駕馬車”中的支柱，消費升級概念持續(xù)活躍。中國現(xiàn)在從需求端到供應端都是全球第一大市場。

2019年中國社消品零售總額達到了41.4萬億，即將超過美國成為全球第一大消費市場。消費引領科技，科技賦能消費，從人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)到機器人，疊加了這幾個變量以后形成了現(xiàn)在的消費投資邏輯，新零售、新品牌、新服務、新型供應鏈這四個領域為有極大投資機會的方向。

從科技賦能的技術角度來看，從生產(chǎn)、分銷、消費到細化的每一個支撐點，從產(chǎn)品設計、生產(chǎn)、營銷、物流，直到最后終端用戶的支付、使用和再傳播，在每一個單點上我們看到現(xiàn)在技術的提升都帶來一個無比巨大的升級。后續(xù)科技將賦能消費，突破壁壘，革新全產(chǎn)業(yè)鏈體系；消費將引導科技，穿越界限，跨入新消費時代。

據(jù)統(tǒng)計，美國、加拿大、日本等國家的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)增加值在GDP中所占的比例均超過10%，而我國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比例不足5%。國務院《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》指出，2020年中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將預計將達8萬億元，未來的3-5年內(nèi)，市場將可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

目前中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)仍處于初創(chuàng)期，行業(yè)集中度有待提升，產(chǎn)業(yè)格局有待進一步優(yōu)化。在此背景下，頭部企業(yè)將脫穎而出，成長為具有長期投資價值的企業(yè)，并且行業(yè)并購事件頻現(xiàn)，將誕生大量的事件驅動型投資機會。醫(yī)療健康行業(yè)作為典型的抗周期行業(yè)，未來仍將是“資本寒冬”中最受關注的投資領域之一。

通過這次疫情公眾對健康意識將進一步提高，在這個領域如生物制藥、診斷試劑、衛(wèi)生防護、醫(yī)療保健等發(fā)展空間會進一步打開。人民對防護服、口罩、消毒水以及其他各種醫(yī)療器材和藥品的需求暴增，即便疫情結束，這個行業(yè)也將維持比較長期的利好。生物醫(yī)療領域，抗生素及防護類商品短期內(nèi)需求較大；對IVD診斷類企業(yè)、醫(yī)療影像、基因測序、中藥類企業(yè)以及醫(yī)療零售平臺有實質(zhì)性利好。