近日，證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（下稱《資管辦法》）及其配套規(guī)則《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》（下稱《運作規(guī)定》），自3月1日起施行。

本次主要修訂內(nèi)容超過10處。首次提出了將對私募管理機構(gòu)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、子公司設(shè)立等實施差異化監(jiān)管。進一步鼓勵券商私募資管的發(fā)展。明確從事并購?fù)顿Y、私募股權(quán)投資的資管計劃不受“同一機構(gòu)管理的全部集合資管計劃投資單一資產(chǎn)不超過該資產(chǎn)凈值的25%”限制，為開展“投早”“投小”的創(chuàng)業(yè)投資以及并購?fù)顿Y打開空間。

防堵結(jié)構(gòu)化發(fā)債行為，私募資管計劃投資單一債券占比超過50%的，杠桿比例（該私募資管計劃的總資產(chǎn)比凈資產(chǎn)）不得超過120%。員工持股計劃不穿透計算人數(shù)。部分期貨公司私募投資非標有所放寬。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月底，私募資管存量規(guī)模為15.3萬億元。其中，券商資管6.9萬億元，券商私募子公司約6000億元，基金公司與基金子約7.5萬億元。

據(jù)了解，本次修訂是為引導(dǎo)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，加大對科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，防范化解金融風(fēng)險。

2018年10月，為落實《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），證監(jiān)會發(fā)布資管規(guī)定，進一步完善經(jīng)營機構(gòu)私募資管規(guī)則體系，并持續(xù)推動行業(yè)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改、平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。隨著規(guī)范整改工作順利收官，行業(yè)風(fēng)險顯著降低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主動管理規(guī)模、投資標準化資產(chǎn)規(guī)模占比大幅提升，私募資管業(yè)務(wù)進入規(guī)范有序發(fā)展的新階段。

同時，資管規(guī)定發(fā)布實施以來，行業(yè)發(fā)展和市場形勢發(fā)生了一定變化。一方面，實體經(jīng)濟需要更加充分發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資源配置功能，引導(dǎo)資本更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟。另一方面，有必要及時總結(jié)規(guī)范整改經(jīng)驗，進一步完善制度體系，持續(xù)鞏固《指導(dǎo)意見》實施成效，堅守直接融資本源，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

《資管辦法》明確了差異化監(jiān)管的原則。中國證監(jiān)會基于審慎監(jiān)管原則，可以根據(jù)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)公司治理、內(nèi)控合規(guī)及風(fēng)險狀況，對其私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、子公司設(shè)立等實施差異化監(jiān)管。

“這應(yīng)該是監(jiān)管首次在私募資管的管理中提出了差異化監(jiān)管的理念思路，可以預(yù)見，將來這一業(yè)務(wù)的馬太效應(yīng)可能會愈加明顯，強者恒強不可避免”，某資深資管人士表示。

《資管辦法》還提出，有序推動資本充足、公司治理健全、合規(guī)運營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的證券公司規(guī)范發(fā)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；符合前述要求的期貨公司、基金管理公司應(yīng)當基于專業(yè)優(yōu)勢和服務(wù)能力，規(guī)范審慎發(fā)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

上述人士稱，這里的意思也很明顯，就是鼓勵券商資管的發(fā)展，對于期貨公司、基金公司的資管發(fā)展持審慎的態(tài)度。

《資管辦法》規(guī)定，支持符合條件的證券公司設(shè)立子公司從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，加強風(fēng)險隔離。專門從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司除外。遵守審慎經(jīng)營原則，并符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的證券公司、基金管理公司，可以設(shè)立私募投資基金管理子公司等從事投資于未上市企業(yè)股權(quán)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著注冊制的推進，券商對企業(yè)的服務(wù)是全方位的，部分券商在很早期就對擬上市企業(yè)進行了入股，與企業(yè)一同成長。股權(quán)投資的規(guī)模越來越大，獨立化運營有利于風(fēng)險隔離。 

據(jù)了解，本次修訂堅持了放管結(jié)合，促進私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)充分發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟功能。

本次規(guī)則修訂還總結(jié)了過往監(jiān)管經(jīng)驗，進一步完善風(fēng)險防控制度安排。

《運作規(guī)定》要求私募資管計劃投資單一債券占比超過50%的，杠桿比例（該私募資管計劃的總資產(chǎn)比凈資產(chǎn)）不得超過120%。資管人士解釋稱，“一般對此要求的杠桿比例是140%，現(xiàn)在調(diào)整為120%，進一步降低了杠桿比例，此舉有利于更好的限制結(jié)構(gòu)化發(fā)債的行為”。

《運作規(guī)定》還要求強化業(yè)績報酬規(guī)范，明確長期業(yè)績導(dǎo)向，要求管理人僅可在分紅、退出、清算時提取業(yè)績報酬，并設(shè)定費用收取的比例上限。

“業(yè)績報酬應(yīng)當從分紅資金、退出資金或清算資金中提取，從分紅資金中提取業(yè)績報酬的頻率不得超過每6個月一次。業(yè)績報酬的提取比例不得超過計提基準以上投資收益的60%。”規(guī)定稱。

此外，本次修訂進一步簡化了備案報告事項，最大限度減少多頭報送。同時，堅持原則監(jiān)管與規(guī)則監(jiān)管相結(jié)合，為進一步發(fā)揮行業(yè)自律作用，對涉及產(chǎn)品備案管理，或者宜由行業(yè)自律的指標性、操作性規(guī)范，將由基金業(yè)協(xié)會在自律規(guī)則中規(guī)定。證監(jiān)會將指導(dǎo)基金業(yè)協(xié)會同步做好相關(guān)自律規(guī)則的制定、修訂工作，確保做好銜接。

本次修訂還明確了過渡期的安排。3月1日前存續(xù)的不符合該辦法規(guī)定的資產(chǎn)管理計劃，合同到期前不得新增凈參與規(guī)模，合同到期后不得續(xù)期。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當按照中國證監(jiān)會的要求制定整改計劃，明確時間進度安排，有序壓縮不符合該辦法規(guī)定的資產(chǎn)管理計劃規(guī)模，確保按期全面規(guī)范其管理的全部資產(chǎn)管理計劃。