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行業洞察 | 股權投資：政策所向，時代所需
發布時間：
2023-01-31 18:12
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在A股市場上，一直有個不斷熱議問題：中國經濟近20年來快速增長，名義GDP從2000年的10萬億升至2021年的114萬億，但同期上證指數始終在3000~3500點左右徘徊。因此，如果從經濟表現來看中國股市，好像股市大幅“滯漲”，被嚴重低估。
其實，從2000年至今，雖然上證指數變化不大，但是A股的總市值已經從不到5萬億升至80萬億（截至2022年11月），增幅16倍，約占2021全年名義GDP的69.74%，并不遜色于每年中國經濟增長的表現。也就是說，A股的主要增長都集中在一級市場。
要想搭上中國經濟增長的快車，私募股權在家庭資產配置中的地位不可或缺。
用較少的資金跨越一級市場的限制，幾年的時間就有機會撬動幾倍甚至幾十倍的溢價回報，私募投資的魅力就在于其可以深度參與中國經濟發展之中，盡享經濟發展帶來的增長紅利，以至于近年來私募股權投資已成為高凈值人群的必備選擇之一。
近些年，全球股權投資規模不斷創下歷史新高。據國際企業服務數據庫Crunchbase平臺數據顯示，2020年上半年，全球股權投資規模達1480億美元，下半年創下歷史新高，達到1790億美元。2021年上半年全球股權投資規模超過2880億美元，與2020年下半年相比增加逾1100億美元，再次創下顯著歷史新高。
據紐約時報報道，過去十年之間美國私募股權基金投資者年化收益率中位數為14.2%，同期S&P500指數年化收益率則為13.7%。
與此同時，中國股權投資行業已經迎來了黃金發展機遇，并創造了不錯的投資回報。據清科研究中心統計，2021年中國股權投資市場共發生12327起投資，同比上升63.1%；投資總金額再次破萬億，達到14228.70億元，同比上升60.4%。
2022年上半年，雖然中國股權投資市場在復雜嚴峻的國內外形勢等超預期突發因素的影響下，投資步伐顯著放緩。但PE退出案例和回報倍數整體仍然保持活躍。
相關數據統計，2022 年上半年，中國PE機構退出案例達848筆，其中主要退出方式以IPO為主，為699筆，占總退出案例的82.4%。以股權轉讓方式退出78筆，占比9.2%。從中國PE機構退出回報倍數事件數量來看，2022年上半年，平均回報倍數集中在1-10倍，達584起，回報金額集中在1000萬-1億人民幣區間，達394起。
從“另類”到“主流”：政策所向，時代所需
股權投資行業的蓬勃發展，與政策支持有著直接聯系。2021年以來，多地出臺利好股權投資行業的政策，為行業發展提供了有力支持。
深圳市出臺了《關于促進深圳股權投資持續高質量發展的若干舉措》，包含一系列利好“募投管退”的舉措；
蘇州市發布《關于促進蘇州股權投資持續高質量發展的若干措施》，致力于打造股權投資集聚區；
上海市發布《關于加快推進上海全球資產管理中心建設的若干意見》，提出要集聚各類私募證券投資基金和私募股權投資基金，鼓勵成立股權轉讓受讓基金，加強資產管理機構培育，支持符合條件的基金管理等資產管理機構在多層次資本市場掛牌上市，拓展境內外業務布局。
青島發布“青島創投風投十條”2.0版——《青島市進一步支持打造創投風投中心若干政策措施》，措施鼓勵行業骨干企業、創業孵化器、產業(技術)創新中心等相關主體在青島發起和參與設立創投風投機構。促進金融機構和專業規范的財富管理機構與創投風投機構緊密互動、合作發展。
廣州市發布《關于新時期進一步促進科技金融與產業融合發展的實施意見》，其中，第一項重點任務就是廣州市要加快建設風投創投之都。
北京市商務局研究起草的《中國（北京）自由貿易試驗區條例》，提到健全完善股權投資和創業投資份額轉讓平臺，鼓勵跨境私募股權二級市場基金和境外私募基金在平臺交易，鼓勵全球股權投資和創業投資中心建設。
除了地方政策，2022年的政府工作報告提出“深入實施創新驅動發展戰略，鞏固壯大實體經濟根基。推進科技創新，促進產業優化升級，突破供給約束堵點，依靠創新提高發展質量”。
在我國加大發展實體經濟力度和構建發展新格局的背景下，國內VC/PE市場投資熱點也正在發生轉移。目前股權投資市場正處于互聯網投資的下半場，硬科技投資方興未艾，大額投資案例聚焦在IT、先進制造、新基建等領域，行業分布具有鮮明的時代特征。
隨著參與主體的增多，中國股權投資市場的競爭也不斷加劇，投資集中度穩步提升。面對百年變局和全球疫情，中國股權投資市場也將進行新一輪的迭代。
根據清科研究中心數據顯示，2021年，股權投資境內募資約2.21萬億元，同比上升84.5%；新募基金數近7000只，同比上升100.7%，集中在硬科技、科創行業的戰略投資和基石投資。
而從市場環境來看，當前國內二級市場上基金收益率顯著下行，新基金發行面臨困難，發行金額大幅萎縮，機構業績普遍承壓。與此同時，在市場和政策的雙重推動下，大量增量基金進入股權市場，投資者從二級市場轉向一級市場來跨越周期的趨勢十分明顯。
相比其他類別的資產，私募股權有望為投資者創造更高的回報。據國際另類資產數據平臺Preqin的全球數據報告顯示，全球私募股權的長期表現強勁，評估過往10年的年化凈內部收益率(IRR)，并購型基金達15.1%，成長基金和創投基金分別為17.5%和12.4%。
為何會有如此高的回報率？
一句話來形容股權投資，那就是在合適的賽道中，下注好的騎手和優秀的千里馬
1.賽道：尋找優秀未上市公司
股權投資的最大魅力就在于提前發現并布局高潛力企業，伴隨企業成長，分享偉大企業的成長價值，以獲取豐厚回報。作為耐心資本的股權投資，因投資時間長，規避了因股票市場大幅波動而產生追漲殺跌等錯誤的交易行為，以鎖定流動性為代價，以較低的價格，將不確定的收益轉化為確定收益。
2.騎手：股權投資的風險管理
私募股權的風險收益特征相對獨特，且幾乎不受短期市場波動影響，同股票、債券、房地產等大多數資產種類的相關性都較弱。由于投資于不同的底層項目，單個私募股權基金之間的相關性同樣較弱。
3.千里馬：退出、回報機制
多層次資本市場的建設給一級市場投資提供了更為寬闊的退出渠道。科創板率先開啟注冊制改革，為科創企業打開融資之門。截至2022年3月3日，科創板掛牌公司391家，流通市值20323.36元。另外，北交所正式開市交易，上海也將開展私募股權和創業投資份額轉讓試點。私募股權流動性增強，成熟期、成長期、早期等各個階段的投資都將受益。
兼顧中長期價值投資的股權投資，不但能規避經濟周期下行帶來的金融市場大幅波動，還能精準捕捉未來經濟發展的亮點產業，創造可觀的投資回報。
對普通投資者而言，布局一級市場的股權投資，可以借助優質機構和管理人的專業性實現跨越周期的資產配置組合。