截止2020年一季度末，信托業(yè)總規(guī)模21萬億，其中集合資金信托規(guī)模10萬億，融資類信托余額為6.18萬億；

　　假設(shè)非標(biāo)債權(quán)信托≈融資類信托，按照上限50%的規(guī)定，融資類信托上限最多5萬億，還要刨除一些空有指標(biāo)無法展業(yè)的信托公司。短期內(nèi)會(huì)有1~2萬億非標(biāo)資金被“壓降”出來——這些資金往哪里走？

　　投資嘛，目的都是為了賺錢。以前信托確實(shí)是可以“躺賺”的，但現(xiàn)在越來越難：

　　先是靠著牌照加持，每年通道費(fèi)用就能活得滋潤了，結(jié)果通道業(yè)務(wù)被一再壓降，現(xiàn)在又搞混業(yè)大金融，通道意義越來越小；

　　然后靠著“金身不壞”的城投信仰，找找政府關(guān)系，需要不需要的都上一批項(xiàng)目，本質(zhì)就是薅城投羊毛。現(xiàn)在羊越來越少了…

　　民營信托的好搭檔老金主地產(chǎn)公司，非標(biāo)融資也一家家的被限制。地產(chǎn)這塊肉，也越來越嚼不動(dòng)了。

　　這些問題一步步出現(xiàn)，原因根本不在信托公司身上。

　　信托近10年的高速發(fā)展，背景是上一輪整個(gè)社會(huì)加杠桿，搞基建搞地產(chǎn)，把規(guī)模做起來，把底盤穩(wěn)下來。

　　但是規(guī)模也禁不起無限擴(kuò)大，穩(wěn)定下來后，“優(yōu)勝劣汰”的脈絡(luò)開始顯現(xiàn)出來。

　　假如粗略地把資產(chǎn)分成三等，以前一等資產(chǎn)往往是銀行券商把持；三等資產(chǎn)往往是私募、不良在倒騰；

　　而信托等非標(biāo)債權(quán)，做的都是二等資產(chǎn)；

　　缺錢，所以愿意較高成本借錢；

　　但又不是很壞，所以投資人敢投，接盤俠敢接。

　　一個(gè)合適的信托項(xiàng)目，兩個(gè)因素基本缺一不可。

　　現(xiàn)在的“優(yōu)勝劣汰”的邏輯是：一級(jí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)因?yàn)樽銐騼?yōu)質(zhì)，貴也有人接盤買，渠道一直暢通（股市、債市等直接融資渠道都事實(shí)上降低了準(zhǔn)入門檻）。而假如成不了一級(jí)資產(chǎn)，那你就是三級(jí)資產(chǎn)。“中間地帶”的份額，越來越小，越來越窄。

　　螞蟻金服貴不貴？大家還是扎堆認(rèn)購；大量城商行都快破凈了，硬是沒有人買。

　　放眼城投公司，正在一輪一輪搞資產(chǎn)兼并；地產(chǎn)公司，該死的死掉，能活下來的，都在被大哥默默收編，就是這個(gè)道理。

　　這個(gè)對(duì)投資有什么影響呢？

　　最大的影響就是，過去能讓你安安穩(wěn)穩(wěn)，享受比銀行理財(cái)高一點(diǎn)，又比股票期貨穩(wěn)一點(diǎn)的“優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)”越來越少了。

　　要么搶不到，要么不小心觸雷。巧婦也得有米，這不是信托公司可以解決的問題。

　　監(jiān)管的小皮鞭之下，信托公司也在“求變”。問題是怎么變呢？

　　所謂的“服務(wù)型信托”，因?yàn)椴灰再嶅X為目的，跟大部分投資者都沒什么關(guān)系，這類產(chǎn)品成為主流幾乎不可能。以前搞配資的傘形信托之類，現(xiàn)在也做不了。

　　因此，雖然說是信托公司“轉(zhuǎn)型”，但實(shí)際上你沒法憑空變出來一個(gè)新模式，我國四大支柱銀行、保險(xiǎn)、證券、信托。信托公司要變，只能是先把銀行基金保險(xiǎn)作業(yè)抄過來，再來考慮要不要勾兌點(diǎn)信托特色。

　　比如之前寫過的《現(xiàn)金管理產(chǎn)品》，抄的就是債券基金的作業(yè)，再加了點(diǎn)“料”。也有一些信托公司陸續(xù)推出了雪球結(jié)構(gòu)和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，還有類FOF的TOF產(chǎn)品。

　　當(dāng)然，這些目前都還不是主流，因?yàn)椴皇撬械?ldquo;作業(yè)”都那么好抄…人家走過那么多坑了，你才來到起跑線上。

　　但是，不管這個(gè)作業(yè)最后做成什么樣，解題過程其實(shí)是看的到的。

　　不敢說全部，但是要抄作業(yè)，很多工具也還是從這些工具箱里面拿。提前了解這些工具，理解它們搭出來的東西也就迎刃而解了，至少看合同知道要看哪些部分。

　　當(dāng)然，不是說看了這幾篇小文章就能搞懂怎么投——知和行之間，還隔著一大段距離。

　　但是看到現(xiàn)在不少投資者選產(chǎn)品，唯一標(biāo)準(zhǔn)仍然是：“沒出過問題”、“沒聽說過違約”，甚至是“估計(jì)會(huì)兜底”，就覺得這種根深蒂固的觀念真的需要更新一下。

　　如果這么做，結(jié)果就是把大量的精力用在甄別過往真假違約信息（而拉橫幅的又很多），而不是真正的關(guān)注你當(dāng)下的投資。

　　固定收益時(shí)代投資，有的人把合同翻個(gè)底兒朝天，有的人閉眼隨便投，最多也就是1~2個(gè)點(diǎn)的差距；但這個(gè)時(shí)代正在過去。

　　隨著信托的轉(zhuǎn)型，信托投資者之間的差距，也會(huì)慢慢拉開：

　　保守型的，退回去買銀行存款/理財(cái)，買保本型收益憑證、國債，求個(gè)抵御通脹。

　　進(jìn)取一點(diǎn)的，研究上面寫的現(xiàn)金管理、債券、市場(chǎng)中性等類公私募基金的策略，當(dāng)然比非標(biāo)債權(quán)要難懂得多，但這是成熟市場(chǎng)攤開的“作業(yè)本”。

　　最壞的情況是，一邊固守對(duì)于“固定收益”的偏好，一邊放不下高收益預(yù)期，一頭扎進(jìn)一些監(jiān)管灰色地帶……管理人弱于信托的爆雷，一旦雷了，可能就是0了

　　理解不理解這些，可能就是財(cái)富增長拉開差距的關(guān)鍵。

　　社會(huì)、階層每時(shí)每刻都在變化，P2P爆雷，割了一波人；非標(biāo)爆雷，又坑進(jìn)去一批人。非標(biāo)縮量后，信托并不是不可投了，而是優(yōu)質(zhì)的債權(quán)項(xiàng)目可能越來越稀缺；在這樣的囧境下，對(duì)新的投資視角了解到什么程度，可能會(huì)真正拉開傳統(tǒng)的信托投資者之間的距離。